我認為把時間花在以下三大領域會產生成功的投資:
1試著比其他人更知道所謂「可知的東西」，也就是產業、公司和證券的基本面。
2根據這些基本面要素，有紀律的付出適當的價格，以及
3.了解我們所處的環境，而且策略性配置投資組合。
理性投資人時時刻刻都要勤奮盡責，抱持懷疑態度，而且適當的風險趨避，同時要密切注意預期報酬要彌補的風險還高的投資機會，這是理想狀況。
幾乎所有產生全球金融危機的條件都是出自金融體系和信貸循環內部。構成金融危機起初的發展並不是一般經濟繁榮或企業獲利廣泛飆升導致。關鍵事件並不是發生在一般商業環境或外面更大的世界。相反的，全球金融危機完全是金融玩家的行為所導致的主要金融現象。創造這個週期的主要力量包括資金容易取得、缺乏足夠的經驗與謹慎來使無限的熱情消退、充滿想像力的財務工程、放款的決定與貸款的保留分開；不付責任與極度的貪婪。
身為投資人，我們的任務很簡單:因應資產價格的波動、評估目前的價格，並判斷未來價格將發生甚麼變化。價格主要受到兩個領域的發展影響:基本面與心理面。
基本面:我一向稱之為「事件」，大致上可歸納為盈餘、現金流量以及這兩者的未來展望。這兩者受到很多事物的影響，包括經濟的趨勢、獲利能力，以及取得資金的能力。
心理面:即投資人對各項基本面要素的感受，以及他們對基本面的評價，一樣受很多事的影響，尤其是投資人的樂觀水準以及他們看待風險的態度。
「沒有甚麼事比眼睜睜看的朋友發財更能擾亂一個人的平靜和判斷。」
所謂的智慧型投資只有一種，就事:釐清投資標的的價值，並以低於那個價值的價格買進。
「價格不重要」的心態是構成泡沫的必要元素，也是泡沫的正字標記。
問題在於要如何分辨目前市場週期的甚麼位置。重點是，促使市場上漲的要素會透過估值衡量指標，如股票本益比、債券的殖利率、房地產的資本化回報率，以及收購案件的現金流量倍數等，讓我們了解目前相對歷史常態值已經升高。
決定投資成果的關鍵不在於你買甚麼，而是在於你買它的價格。而你的買進水準(證券的價格相對其內在價值的關係)取決於投資人心理和投資人心理所衍生的行為。所以，若希望採取真正適合特定市場氛圍的行為，關鍵是要好好評估別人當下的心理和行為。你必須知道市場目前是否極端火熱，因而導致價格有超漲之嫌，或者市場乏善可陳，因而使價格處於物超所值的水準。
一如投資圈其他很多追求確定性與精準度的事務，等待底部浮現才開始買進是最愚蠢的例子之一。那麼，如果試圖鎖定底部是錯誤的，那究竟應該在何時買進?答案很簡單:當價格低於內在價值時。那麼，如果價格繼續直直落，該怎麼辦?答案是加碼，因為此時可能是更物超所值的機會。就這個層面來說，要追求終極的成就，你需要做的只是(1)估算內在價值; (2)在情緒上做到百折不撓; (3)最終讓事實證明你估算的內在價值是正確的。
研究週期的真正目的，是要釐清如何就未來可能發生的結果來部署你的投資組合，簡單說，這正是本書所要傳遞的主要概念。
成功本身就是失敗的種子，而失敗為成功之母。
成功對多數人並不好。簡單說，成功可能會改變一個人，而且通常不是朝好的方向改變。成功很可能會讓人忽略一個根本的事實:那些成就有可能純粹來自好運或他人的幫助。就投資而言，成功會讓人以為賺錢很容易，所以不需要擔心風險─而這是尤其危險的兩項教誨。
當每個人都相信某個標的將永遠表現優異時，就是那個標的不再表現優異的時刻。我認為「在投資領域，所有重要的事都違反直覺，所有人都顯而易見的事一定是錯的。」
投資人應該對高人氣資產保持戒心；相對的，不受青睞的資產才是買方的好朋友。
不管對個人或企業來說，成功的重要貢獻因素之一是時機。此外，當你從事一件工作的時間比一般人長久，成功機率勢必會高一些。
投資成功就像簽樂透贏家，都是從一堆彩券(所有可能的結果)抽出一張(真正的結果)。每個情況都是從眾多可能性選擇出一個結果。
優秀的投資人，就是能夠對於缸裡的彩券有很好的判斷力的人，因此能夠判斷參加這場樂透是否值得。換句話說，優秀的投資人就跟其他人一樣，無法確切知道未來究竟會發生什麼事，但是他們對未來趨勢的了解比一般人要多。
隨著我們在週期裡的位置改變，勝算也跟著改變。如果不順應時勢，進而改變投資立場，就是消極的在看待週期。換句話說，我們對提高成功機率的機會視而不見。但是如果我們應用對週期的一些洞察，就能在成功機率較高時加碼到更積極的投資標的上，而且可以在成功機率較低的時候減碼，增加防禦性投資。
在我看來，在特定時間配置最佳投資組合的最好方法，是決定該如何在積極型與防禦型投資上做出平衡。
我們不該單純將一個週期期限內發生的所有事件視為一個接一個的事件，更重要的事，我們應該將那些事件視為一個引發下一個的連鎖事件。
投資人很少保持客觀、理性、中立和穩定的立場。首先，他們表現出高度樂觀、貪婪、承擔風險與輕易相信的態度，而且產生的行為導致資產價格上升、潛在獲利下降、風險增加。但是接著又由於某種原因，或許是達到臨界點，他們轉而悲觀、恐懼、風險趨避與多疑，而這導致資產價格下降、預期報酬上升、風險下降。
能抗拒外部影響力、保持、保持情緒平衡並採取理性行為的優秀投資人，能同時感知到正面和負面事件，並客觀權衡那些事件，冷靜加以分析。但在現實世界，陶醉與樂觀心態有時會導致多數投資人以偏離現實且過度正面的態度來看待各種事物，而有時候，沮喪與悲觀心態則會導致他們認為全世界都和他們作對，並以負面態度來解讀所有事件。拒絕上述表現是獲取優異投資成就的關鍵之一。
我認為風險是投資的變動要素，這讓我得出結論:在任何時間點，投資人集體關注風險的方法，以及因此產生的行為，對塑造我們所處的投資環境有非常重大的影響。
投資風險的最大來源就是「相信世界上沒有風險」的信念。廣泛的風險承擔，或是投資人對風險的高忍受度，代表著市場即將下跌的最大前兆。
當投資人的風險趨避程度不足，他們就會推高價格，並因而會在頭部位置買進(受寬鬆貨幣展望的慫恿，由於貨幣寬鬆，所以投資人看不出有任何風險)；相同的，在較不那麼樂觀的時間，投資人會壓低價格，並在底部位置賣出。
在恐慌時期，他們會花全部的時間確認不會產生損失……正在他們擔心的時候，反而錯過絕佳的機會。在每個人都相信沒有希望的時候，最安全(而且獲利最多)的買進時機通常就會出現。
如應對風險的態度從高點擺盪到低點，獲利或虧損的機會也會從高點擺盪到低點。
身為市場參與者，最重要的一件事或許就是了解投資人如何看待與因應風險。總之，不節制的風險承擔態度是最危險的來源之一；而過度規避風險的態度則會嚴重壓抑市場，但相對也將製造某些最佳買進機會。
很多人會在最應謹慎以對的時候變得最願意買進，並在最該積極前進的時刻變得最不願意進場。卓越的投資人能看清這樣的人性缺陷，並努力從是反向操作。
資金或信貸的可取得性是影響經濟體系、企業和市場的最根本力量。
信貸窗口有可能瞬間大幅開放，也可能突然完全關閉。
景氣繁榮時會擴大放款，進而出現不明智的放款行為，結果造成大量虧損，這又會讓放款機透停止放款，使得繁榮時期結束，如此循環。
大多數狂飆的多頭市場是受到提供資金的意願高漲所慫恿，通常都很輕率。同樣的，大多數市場崩盤之前都是全面拒絕融資給特定公司、產業，或是所有想要借款的人。
處理信貸循環的關鍵在於認識到，當事情進展順利一段時間之後，信貸循環達到高峰，舉目所見都是好消息、風險趨避低、投資人汲汲營營獲利。
優異的投資並不是買進高品質的資產，而是在交易條件不錯、價格低廉、預期報酬豐厚，而且風險有限時買進。在信貸市場處於週期不那麼亢奮、更為緊縮的時候，這些條件就要越多。在信貸循環猛然關閉的階段，可能比其他單一因素提供更多便宜的投資標的。
最值得一提的要點是，極度樂觀的心理、最多的可取得信用、最高的價格、最低的潛在報酬與最大的風險，都會在同一時間出現，而且通常這些極端現象會和最後一波猛爆性買盤同時發生。
和因市場週期的上升趨勢而形成的「頭部」完全相反，到了週期底部位置，投資人心理盪到谷底，信用完全無法取得、最低的價格、最高的潛在報酬，以及最低的風險等會同時在最後一個樂觀主義者投降的底部位置出現。
等到下跌之後才退出市場，並因此未能參與到週期性反彈，絕對是投資的原罪。在週期的下跌階段體驗到的市值計價帳面虧損並不會致命，只要能堅持到市場回升階段，就可受益良多。而在底部位置藉由賣出的行為，將向下波動所造成的帳面虧損轉化為永久性損失，才是真正可怕的事。
所以，了解週期，並培養能順利度過各種週期的必要情緒與財務實力，是獲得投資成就的根本要素。
在商業界，最危險的字眼莫過於「這次不一樣」，如果某件事物已達到過去理當被稱為「極端」的狀態，又有人說出這幾個字時(通常在這種狀態，會有很多人說出這樣的話)，尤其需要謹慎以對。
我個人認為，試圖根據對市場週期的了解來調整立場，以期改善長期投資成果的做法百分之百合理。不過，請務必記得，這個做法的成效有其極限，也請務必了解這個做法需要使用什麼技巧，更要體察到這些技巧有多麼困難。
偵查出極端狀態並利用那種狀態賺錢，才是我們真正夢寐以求的。
當一項活動的結果取決於不可知的未來，判斷錯誤就在所難免。
一般人流於不節制的傾向永遠不可能改變。而由於那些不節制最終必須修正，週期也必然會發生。
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