從谷底往上爬的人生

第一章:國際股市與原物料的台股交易密碼

鎳礦:由需求決定供給。鎳礦由低檔往上，表示不鏽鋼回春。

銅:銅價高低決定相關產業的製造成本。銅價下跌，高受惠族群:汽機車端子(胡連、健合興)、銅箔基板(台要、台光電)、導熱架與均熱片(健策、順德)。

油價走長多，EG報價也會跟著上漲。代表公司:東聯。

橡膠大漲，會壓縮輪胎業的獲利，輪胎業還會受稅負影響。

MLCC產業興盛，會帶動鈀金上漲，代表公司:國巨、華新科。國際產業龍頭:京都陶瓷、村田製造所、太陽誘電、TDK。

BDI上漲，且漲幅大於原油漲幅，散裝航運會呈多頭行情

WTI-Brent swap原油價差無法預測原油走勢。

油價漲跌和航空業的淨利沒有明顯負相關，也沒有明顯的正相關，油價漲跌甚至

不怎麼影響航空公司的成本和費用。因，航空公司折舊佔很大的成本，還有營業

外損失。

由國際龍頭公司來挖台股的低估股:砷化鎵龍頭AVAGO，找到台灣相關個股:全

新、穩懋、宏捷科。

台積電與AMAT股價走勢有80%相關性。

第二章:台股五勝四敗

財報成長勝過一切。

投資選股長期如果有七成以上勝率，可以列股神等級受人膜拜，所以即便有三成的賠錢機率，仍然是投資事業必須容忍的成本。

投資失敗五種原因:

1昧於總體經竟數據轉弱而依舊貪婪做多。

2該停損停利時沒有徹底執行(不論盈虧)。

3股價已經來到預估高點卻又捨不得獲利了結。

4不理會公司基本面轉弱的事實而繼續作夢。

5被雜訊誤導提前賣出。

買進健鼎兩原則:營益率維持穩定或上揚、月營收年增率必須至少三個月正成長。可以簡單判斷的公司:台積電、研華、聯詠。

歷史本益比區間的預估絕對不能只用平均數，還要去看趨勢。

千萬別用偏樂觀的角度去估計EPS。

別忽略20%的停損機制。

別跟股票談戀愛。

放長假前別持有太多部位。

如果一個地方讓你覺得委屈，你可以走、改變他，不要待在那裏哭。

第三章:財務風險

三低公司，對股價具有超大殺傷力:營業利益率、營收成長率、稅後淨利成長率

股價無法反映利多的原因:

1假利多

2虛幻利多(可望、預期、有機會、上看)

3舊利多

4不如預期

放空的標的必須符合的條件:

1自由燕金流量至少連續三年屬於負數，且累積流出的自由現金流量超過股本的一半以上。

2不論營收、營業利益還是稅前淨利，年增率必須是負數，且持續一段時間(至少八季，或八季中起碼有六季是負成長)，當然不見得要發生虧損，重點在嚴重衰退。

3營益率必須處於長期衰退，衰退之幅度要相當明顯，少說要跌一半或以上。

4遭到主要客戶拋棄或所屬行業的觀察指標大幅下跌。

若有非必要條件更好:大股東申報轉讓、存貨周轉率長期下滑、應收帳款週轉率長期下滑、不斷現增等。

放空操作有兩策略:投資型空單、詐欺型空單

投資型空單是找出業績展望惡化或業績與股價嚴重背離者。

詐欺型空單是找作假帳、放假利多、惡意掏空的公司。這種風險極高，少碰為妙。

應收帳款營收比倍數很高(大於1.5)或暴增，意味公司信用政策日趨寬鬆，忽略客戶風險盲目接單。

存貨周轉率持續下滑，表示存貨控管有問題，未來可能會有問題。

(折舊+利息)/營收大於毛利率，表示壞菌比好菌多，只是幫銀行與設備商打工。

第四章:進階投資實務

全球股市的正相關性已經越來越高。

    預期成長非常困難，只有一些產業龍頭股較有合理軌跡可循，所以總大喜愛在低檔買龍頭股，比較不會有營運風險。

    要預估準確很困難，正確的方法:動態分析與機率問題。必須隨著新的數據不斷改變預估。

預估營收成長率的限制:

1上市/櫃至少滿三年。

2營收消長有規律性。

3數字改變，就要重新檢視。

股票會漲的四個因素:

1人為炒作

2基本面行情:EPS提高。不利於指數推升，個股表現。

3資金面行情:本益比提高。利於指數推升，全面性上漲。

4技術面行情:大空頭一年後的跌深反彈。

供給面大震撼，往往可以帶來巨大的獲利空間。

投資獲得報酬三原則「對的產業、對的公司、對的股價」

超長期持有(存股)的迷思:

1選股的基本失誤

2投資報酬率不高(想賺5%，可使用低風險的可轉債套利)

3很難尋找市價穩定的標的(具有該產業真正的長期競爭力、具有長期賺取盈餘與現金流量、具有相對穩定的價格區間)

四種決定股價的因素:

1預期成長率

2預期發放的股利。股本佔股東權益比小於50%，且上市/櫃滿2年後，不應有大幅現增。現金多，負債較少的公司比較容易熬過系統風險。

3風險程度。系統風險是無法經由投資組合所分散或稀釋的。

     規避系統風險的幾個方法:

     1台股相對位置。(無法獨強世界，與他國比較漲跌幅)

     2別人相對位置。他國發生問題，台股無法倖免。

     3兩大貿易國:美國與中國的緊縮政策。

     4具關鍵性的總體經濟指標。

4市場利率。利率必須配合貨幣供給額一起看。

外部投資人應重視:

1企業目前及未來的獲利。

2企業賺取現金的能力。

3外部股東有多少實際的盈餘分配。

第五章:進階財務分析

少數股權的權益占比不高(不超過20%)，投資人可自行將屬於少數股權的稅後淨利扣除重新計算稅後淨利。

稅後淨利率起伏太大(大於25%)捨棄。

稅後淨利率四季中不能有負數。

報酬風險比=(預期報酬/預期風險)之絕對值，低於1就要提高警覺，隨時準備賣出。只要低於0.67倍就沒有投資價值。

1報酬風險比大於2，才有買進意義。

2報酬風險比低於0.67，則考慮減碼或賣出。

3報酬風險比低於0.5(或0.25)，則考慮布空頭部位。

4報酬風險比介於0.67~2之間，多空都需觀望靜待股價或預估股價區間之變動。

本益比意味市場願意給一家公司的價值。

本益比的推估準則:

1只適用過去幾年的本益比高低區間相對穩定者。

2歷史本益比區間變動幅度不大。

3本益比區間逐年下降者:採用過去幾年平均本益比與過去一年本益比孰低

4扣除極端值

本益比盲點的克服方法:

1個別公司只與自己歷史本益比區間比較

2可納入獲利性成長因素來對本益比作更精確的解讀:本益成長比(PEG)

PEG=本益比/EPS年增率/100

總大將台股PEG的合理數字設為1，PEG降到1以下才稱得上有投資價值。

投資部位的控管法:

根據客觀預期高低點與市價，判斷客觀的預期報酬率與風險來決定投資部位。